pal007与tda7850 豪车不一定豪改，丰田皇冠原车音响的音质升级之正确方法

豪车不一定豪改，丰田皇冠原车音响的音质升级之正确方法

作为中高级车中的中流砥柱，12-14代丰田皇冠目前还是有很大保有量的。关于这个车型，我想讲讲原车音响的音质升级方法。针对12-14代皇冠，只讲不失真信号处理。

先从前置说起，这个车系音响分为三个类别。

1、是行政版，主机是富士通的单碟机和卡带机，没有外置的功放，功放和一般的TDA7388差不多，声音表现是不错的，虽然没有中置和超低音，但是声音清透且还较饱满，声场很宽阔，从个人的角度来讲，我很喜欢。

2、是六碟CD版，这机器是松下生产的，样子差不多，但是整个音响的结构有较大的区别，它是有外置功放的。主机的六碟CD加收音机，卡带机和DISPLAYBROD/AUX等所有声音都经过选择转换成平衡信号后传输到后面的功放，功放是先锋生产的86280-0N010，安装在后尾箱的右侧。功放驱动的喇叭有：前左、前中、前右、后左、后右和一个或两个低音单元。

这个功放集成了DSP，即数字音频处理器，这里写进了很多的功能，比如音量大小、高音、低音、中音、前后平衡、左右平衡、ASL、DSP效果、席位控制等。还有个重要的功能就是车身主动噪音抑制。这个功放内部是由DSP处理板和底板组成，功率放大输出部分由两块先锋定制的PAL007来完成的，这个功放块类似TDA7386/TDA7388，由于这个音响的构成有超低音，估计能推动2欧喇叭的只有TDA7560或是TDA7850，我们都倾向于后者。声音的表现虽然增加了中置和超低但声音不够饱满不够活跃，好像一个孩子在背书，还有一种可有可无的感觉。

3、是电装的导航控制面板和松下六碟DVD组成的，也是把模拟信号传送到后面的功放来处理的，跟六碟CD版一样的功放，先锋生产的86280-0N010，声音表现同上。

对于行政版的音响改造有几个办法，第一个是在机内摩机，就是把它的功放块换成最大功率输出的TDA7560/TDA7850，扩大它的输出电流和电源电流，用小电容并联成大电容并联在主滤波电容处，更换运放或是增加缓冲板，这样声音都有很大的改善，主要表现在力度和速度上，亲和力、声场的开阔度也很好，即使没有低音炮的情况，原车喇叭的低频表现也是令人吃惊的。不过这个车型此时喇叭都破边了，需要更换了，如果只是在这种改造办法情况下，喇叭的选择很重要，尽量选择灵敏度较高的套装喇叭。

第二个办法即是加装功放和更换喇叭，信号的接入一个是传统高转低（在没有办法的情况下还是可以是用高转低的）。一个是本站的前置放大器，当然失真度最低的是前置放大器，搭配好功放、喇叭和低音炮，这个行政版的音响马上就上了几个台阶，控制等还是原来的一成不变。

六碟CD版和DVD导航版的功放都是一样，对于它的改造都是一样的。同样这个功放的内部可以通过增大电路电流和加上电容并联成大电容并联在主滤波电容处，也可以把原来的运放给换成较为适用的比如NJM5532或是LM4562，以前LM4562少见，现在发现LM4562的声音更合适汽车音响，这样改造后声音的表现更厚重和有力度，声场也宽了不少，起码耐听度增加很多倍，这样的声音更讨人喜欢。

下一个办法就是在第一个摩机的方案下在DSP板子处直接焊出低电平信号， 加装前置放大器，配置合理的功放、喇叭和低音炮，声音的提升又高了几个级别。需要注意的是，如果发现超低音到了一定的电平后，低音炮的声压上不来，就需要把功放内部那个话筒的板子拆掉

微芯科技：外延并购主导业务增长，商誉和无形资产减值风险不容忽视

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原标题：微芯科技：外延并购主导业务增长，商誉和无形资产减值风险不容忽视 | 世界芯片巨头深研

作者 | 韦三甲

流程编辑 | 安安

“我要一步一步往上爬，等待阳光静静看着它的脸”。

这是周杰伦《蜗牛》中的一句歌词，但是用来形容Microchip（微芯科技，NASDAQ：MCHP，下称Microchip）在全球微控制器（Microcontroller，或称MCU）市场的地位倒也非常恰当。

Microchip在MCU的市场份额排名从2003年排名第八，逐渐攀升至现在排名第三。排名第一的是日本公司瑞萨电子（TYO: 6723，下称Renesas），美国公司恩智浦半导体（NASDAQ：NXPI，下称NXP）收购Freescale（NYSE：FSL）之后跃居第二。

（来源：Gartner and Microchip）

Microchip成立于1989年，总部位于美国亚利桑那州，截止2019年3月31日，公司拥有18286名员工。主要业务是微控制器、模拟信号、FPGA（Field－Programmable Gate Array，现场可编程门阵列，下称FPGA）、连接和电源管理半导体的生产和销售。

公司的解决方案服务于工业、汽车、消费者、航空航天和国防、通信和计算市场的13万多个客户。

一、经营状况

1、营收状况

2019财年（注：FY19即2019财年，指截至2019年3月31日止的完整财年），公司实现营业收入53.5亿美元，同比增长34.4%，以2006年为基准，CAGR为14.4%。近三年的增长速度均高于14.4%，处于加速增长阶段，不过这主要是外延式并购带来的业务扩张。

2019财年营收同比增长34.4%，主要原因是收购了Microsemi。由Microsemi带来的收入为营收增速贡献了39.4%，部分增长被新的收入确认准则所抵消。公司于2019财年起采用新的收入确认准则——ASC 606，对公司的影响主要体现在对经销商销售收入确认的时点上。

（来源：2019财年年报）

2018财年营收同比增长16.8%，如果不考虑两项由会计确认产生的影响之外，营收增速仅为14%。

（来源：2019财年年报）

2017财年营收同比增长56.8%，主要是因为公司在2016年4月收购了Atmel。

（来源：2017财年年报）

可以看出来，如果不是因为外延式并购，公司近三年的营收状况并没有这么好看。

公司目前有很大一部分的生产制造环节是外包给第三方的，因为Microchip近年来收购的公司，比如于2018年5月收购的Microsemi（NASDAQ：MSCC，下称Microsemi），生产外包占比较大。

（来源：2019财年年报）

在2019财年，大约38%的封装、49%的测试环节在自家工厂进行，其余的都外包给了第三方。

（来源：2019财年年报）

而公司则希望通过持续投入资本支出用以扩张生产规模，然后在自家的工厂进行封装和测试环节。

（来源：2019财年年报）

2、部门和产品分类

Microchip将收入来源的终端市场分为6大类，类别和营收占比依次是：工业（28%）、汽车行业（18%）、消费行业（16%）、计算机行业（15%）、通信行业（13%）和航空国防（10%）。

并且，在工业和汽车行业市场，Microchip属于排名前十的半导体公司。而在航空国防市场，Microchip则排名第一。

（来源：Microchip presentation）

公司内部并未按照终端市场来划分业务部门，而是根据业务性质分为半导体产品部门和技术许可部门。半导体产品部门是公司的核心业务，近三年贡献的营收占比都在97%以上。

2019财年半导体产品部门贡献营收占比97.5%，技术许可部门贡献营收占比2.5%。

技术许可部门成立于2011财年，通过收购Silicon Storage Technology（SST）公司而成立，因为营收占比较低这里不做过多讨论。

（来源：2011财年年报）

接下来我们主要看看半导体产品部门。

在半导体产品部门中，按照产品类别分为5类：微控制器、模拟接口和混合信号产品、存储器产品、FPGA以及其他产品。

其中，营收占比较大的是微控制器以及模拟接口和混合信号产品，他们在2019财年贡献的营收占比分别为54.6%和28.6%。存储器、FPGA和其他产品则分别占总营收3.4%、5.7%和5.2%。

公司表示，由于市场对嵌入式控制的需求日益增长，使得微控制器市场成为半导体市场的重要组成部分，在2018自然年度，嵌入式控制的市场规模达到了190亿美元。此外，模拟接口和混合信号市场在2018年的规模更大，达到560亿美元。

那么公司具体产品如何呢？

（1）微控制器

2019财年，微控制器产品条线贡献营收29.2亿美元，同比增长11.6%，占总营收比重为54.6%，上年同期为65.9%。

2019财年销售额的增长主要是因为公司收购的Microsemi带来的，但是Microsemi中微控制器产品收入占比较低，导致公司整体微控制器的收入占比有所下降。

在收购了Atmel和Microsemi之后，公司在MCU市场的份额一路攀升至近18%，目前在同行业中排名第三。

（来源：Microchip presentation）

公司瞄准的是8位、16位和32位微控制器以及32位嵌入式微处理器市场，产品组合中拥有多达3700种微控制器。微控制器应用场景非常广泛，公司主要为汽车、工业、计算、通信、照明、电源、电机控制、人机界面、安全、有线连接和无线连接提供专门的产品。

（2）模拟接口和混合信号产品

公司表示模拟信号终端市场的需求将于2019财年实现大爆发，市场需求逾15亿美元，同比增长近70%，或许这是公司收购Microsemi的原因之一。

（来源：Microchip presentation）

根据IC Insights的数据，在2017年全球模拟接口集成电路市场中，Microchip排名第九。虽然无法查到最新数据，但是风云君认为，在收购了模拟及混合信号大厂Microsemi之后，公司排名应该只升不降。

（来源：IC Insights）

2019财年，模拟接口和混合信号产品条线贡献营收15.3亿美元，同比增长60.8%，占总营收比重为28.6%，上年同期为23.9%。

2019财年销售额的增长主要是因为公司收购的Microsemi带来的，并且Microsemi中混合信号产品占比较高，导致公司整体微控制器的收入占比有所上涨。

（3）存储器产品

公司生产的存储产品包括EEPROM（Electrically Erasable Programmable Read Only Memory）、串行闪存、并行闪存、串行SRAM（Static Random Access Memory）和EERAM（Electrically Erasable Random Access Memory）。

2019财年，存储器产品条线贡献营收1.8亿美元，同比下降7.9%，占总营收比重为3.4%，上年同期为5%。

2019财年销售额的下降主要是因为客户需求下降以及产品均价下降导致的。营收占比下降是因为收购的Microsemi产品组合中不包括存储产品。

不过公司表示，通过观察历史数据发现，存储产品的定价具有周期性，在价格急剧下跌之后是相对稳定的时期，这是由商业周期不同阶段的行业容量变化所驱动的。

（4）现场可编程门阵列（FPGA）

FPGA（Field－Programmable Gate Array），即现场可编程门阵列，它是在PAL、GAL、CPLD等可编程器件的基础上进一步发展的产物。

它是作为专用集成电路（ASIC）领域中的一种半定制电路而出现的，既解决了定制电路的不足，又克服了原有可编程器件门电路数有限的缺点。

对FPGA有兴趣的老铁可以参看往期文章《就像苹果之于IOS，赛灵思发明了自己的行业 | 世界芯片巨头深研》。

这个分类在2019财年之前是不存在的，该产品条线主要是作为Microsemi的一部分被公司所收购。2019财年，FPGA产品条线贡献营收约3亿美元，占总营收5.7%。

一般来说，FPGA产品定价相对稳定，因为它们是具有显著复杂性设计的专有产品，并且经常被设计成长期使用的最终应用程序。

3、地区和销售渠道

公司将收入来源分为三大地区，分别是亚洲、欧洲和美洲。其中，亚洲地区贡献了公司逾一半的营业收入。2019财年，亚洲地区贡献的营业收入占比为51.8%。欧洲地区和美洲地区分别占总营收22.9%和25.3%。

2019财年亚洲的收入占比从57.8%下滑至51.8%，主要是因为收购的Microsemi业务中亚洲地区收入占比较低，而美洲地区收入占比较高。

在亚洲地区中，中国大陆于2017、2018和2019财年分别贡献了营业收入的32%、30%和22%。中国台湾则贡献了营业收入的9%、11%和13%。

（来源：2019财年年报）

此外，公司也表示中国是一个具有很大潜力的市场，但是激烈的市场竞争和宏观经济因素可能会使得公司在该地区的收入不达预期。

（来源：2019财年年报）

公司的销售渠道包括直接卖给客户和通过经销商卖给客户两种方式。

通过经销商实现的营业收入在最近的7个财年中都在50%-55%之间，公司最大的经销商是Arrow Electronics，在2019财年贡献了营业收入的10%。除了这家经销商之外，其他经销商贡献的营业收入均不高于10%。

（来源：2019财年年报）

公司拥有12万客户，前十大直销客户贡献收入比重为11%。并且，前十大直销客户中有六位是合约制造商，他们为自己的客户提供制造服务。这么看来，Microchip的客户群体并不集中，不存在对大客户的过度依赖。

（来源：2019财年年报）

4、利润水平

在同行业中，Microchip的毛利率略高于其他两家公司。2019财年，Microchip的毛利率为54.8%，NXP的毛利率为51.6%，Renesas的毛利率为43.9%。

Microchip在2019财年毛利率下折的主要原因是并购标的存货公允价值提升带来营业成本上升，属一次性调整，公司未提到产品定价相关因素。

5、收购

Microchip一直靠着外延式并购来扩张业务版图。从下图的收并购时间线可以看出来，公司每年至少发起一笔收购。

这次，风云君就带你看看最近的一笔交易。

（来源：Microchip presentation）

2018年3月1日，Microchip宣布收购美国最大的军用和航天半导体设备供应商Microsemi。交易总对价为82.4亿美元，其中包括81.9亿美元的现金对价和5390万美元的非现金对价。此次估值为每股68.78美元的价格，相比Microsemi 3月1日收盘价溢价7%。

2018年5月29日，收购完成。Microsemi被收购前是在纳斯达克上市的公司，主要从事设计、生产及销售模拟及混合信号的半导体解决方案，并且为航空航天和国防、通信、数据中心和工业市场提供一整套半导体和系统解决方案。

2017财年，美国政府贡献的销售收入占Microsemi总营收26%。

（来源：Microsemi 2017财年年报）

Microchip表示此次收购的主要目的是扩大解决方案、产品和能力范围，同时扩大公司所服务的市场范围。Microchip自身并不涉足航空航天和国防市场，Microsemi的加入使得公司获得了一个新的市场。

虽然扩展新市场是一件值得高兴的事情，但是企业在于政府的交易中往往处于相对劣势的一方。

（来源：2019财年年报）

比如说在2014年的时候，美国政府就终止了与Microsemi价值7500万美元的合约。

（来源：Microsemi 2014财年年报）

另外，这次收购还为公司带来了价值56.3亿美元的无形资产，其中价值45.7亿美元的核心和先进技术占了大头。

在2019财年年报中，Microsemi贡献的营业收入和净亏损分别为15.7亿美元和5.7亿美元。

二、财务状况

1、资产负债率

Microchip的资产负债率自2010年开始呈现一个上升态势，从39.1%攀升至2019财年的71.2%。

反观同行业其他两家公司，NXP和Renesas的资产负债率自2014财年起呈现下降态势。2019财年，NXP和Renesas的资产负债率分别为50.3%和43%。

特别是最近的一个财年，Microchip的资产负债率上涨幅度明显。主要原因是公司在2019财年通过债务融资的方式筹集了81亿美元，用以收购Microsemi。显然Microchip在资本结构上更加激进。

于是，公司的利息覆盖倍数呈现明显下滑趋势。2019财年，仅有3.2倍，为近12年来最低水平，但是仍然保有较好的安全边际。

此外，由于收购Microsemi，公司的账面上的现金及现金等价物缩水严重，同比下降52.4%，截止2019年3月31日录得4.3亿美元。

公司的自由现金流较为充裕，2019财年自由现金流录得14.46亿美元。

再来看看依据合同义务需要支付的未来现金流，3年之内都无需担忧，每年需要支付的金额约为6.5亿美元，自由现金流可以覆盖。但是在未来的第3-5年，公司平均每年需要支付约16.4亿美元，比自由现金流还多。

（来源：2019财年年报）

那么公司借新还旧的能力如何呢？目前公司整体的借款利息率并不算高。以2023年到期的优先有担保债券为例，利率大约在4.33%。此外，公司还发行了部分可转债，进一步降低名义借贷成本。

（来源：2019财年年报）

2、未交付订单量

从下图中可以看到，公司的未交付订单量在近几年呈现一个爆发增长的态势，截止2019年3月31日未交付订单量总计23.8亿美元。

这可以体现出公司覆盖了更广泛的行业，下游正处于增长态势之中。

3、费用分析

2019财年，研发费用和销售、行政及一般费用占总营收比重均有所上升，分别录得15.4%和12.8%。

这两项费用的占比上升，主要原因都是对Microsemi的收购导致的。与收购有关的管理费用不具备可持续性，下个财年占比将有所下降。

（来源：2019财年年报）

4、现金循环周期

现金循环周期同比略有下降，2019财年为111天，主要得益于存货周转天数的下降。

虽然存货绝对金额有所上升，但是占总资产的比重大幅下降。这是因为收购Microsemi带来的影响。

5、商誉及无形资产

公司通过一系列的外延式并购来扩张业务条线，这就导致商誉及无形资产的极速扩张。2019财年，商誉和无形资产占总资产比重分别为36.3%和36.4%，两者总计占总资产72.7%。

商誉的快速提升显示了公司发展策略侧重外延式并购，而这或许会成为公司未来业绩变动的不稳定因素。

公司账面上的无形资产主要由核心及先进技术构成，2019财年末先进技术价值63亿美元，占无形资产比重为94%。

（来源：2019财年年报）

而无形资产中很大一部分是由收购Microsemi带来的。在收购Microsemi的时候，公司获得了价值45.7亿美元的核心及先进技术，摊销年份为15年，还有2亿美元的客户相关无形资产，摊销年度为12年。

未来年度摊销金额如下图所示，呈现逐年递减的态势，对公司的利润压力也会逐渐变小。

（来源：2019财年年报）

商誉并未减值，2019财年录得66.4亿美元，同比增长191.5%，主要由于收购Microsemi新增了商誉43.6亿美元。

（来源：2019财年年报）

当前公司账面上商誉及无形资产占比较大，需要警惕重大减值风险。

6、股东回报

在过去完整的14个财年中，公司通过现金股利和股票回购的方式，总计为股东提供53.6亿美元的回报，占自由现金流总额（83.3亿美元）的64.3%。

公司更变偏向于以发放现金股利的方式为股东提供回报。在过去的14个财年中，公司仅仅在其中的4个年度进行了股票回购。

其实，在2016年1月份，公司的董事会就批准了总计1500万股股票的回购计划，但是在接下来的2017、2018和2019财年没有进行任何的回购，这笔回购计划没有截止日期。

（来源：2019财年年报）

三、结语

公司通过一系列外延式并购达到扩张业务规模和市场范围的目的，当前的营业收入也呈现出强劲的增长潜力。

这是一种较为省力的方式，前提是公司有较为充沛的现金流。

一句话，“有钱花，开心花”。

此外，大量的并购活动也为公司带来了不可忽视的商誉和无形资产，当前并没有计提减值，但是未来需要注意相关风险。

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